东阿阿胶：品牌中药稀缺标的

东阿阿胶（000423）：阿胶终端需求稳步增长，终端提价及衍生产品多举措促增长。1）驴皮供需关系仍未转变，阿胶存在持续提价预期。由于养殖户对毛驴养殖积极性仍不高，短期内驴皮资源仍较紧缺；2）产品提价终端接受程度较好，同时布局高端市场。阿胶用户主要集中在东部沿海发达地区，品牌忠诚度高，且已经培育了良好的服用习惯，提价后客户流失的比率较小。此外产品多层次覆盖客户群体，贡胶、红标阿胶、小分子阿胶等产品针对性强，最大限度挖掘客户需求；3）大健康领域为新的增长点。持续推进阿胶衍生品开发，预计目前衍生品的收入占比约在5%，主要品种是保健食品桃花姬。后期将向更加广阔的滋补健康品、饮品等领域发展，培育为新增长点。

品牌营销及渠道，助力公司取胜OTC市场。在当前处方药政策背景下，OTC行业收入增速在未来或将加速，预计收入增速在15%以上。公司通过品牌化、差异化等提升产品壁垒及溢价，为后期的产品提价、销售增长提供保障。零售药店集中度提升、电商大发展等变革迎来新的机遇。公司布局药店、电商及医院等渠道，同时进行直营、商超等实体店方面拓展。我们认为公司产品的消费属性强，零售终端的发展或将促进产品销量的快速增长。

操作策略：二级市场上，近期公司高管增持约265万股，均价为46.31元，目前股价较高，等回调再介入。