（河北仁达会计师事务所河北石家庄05000）
摘要：盈利能力是反映企业财务状况的重要指标，在当前钢铁企业盈利能力普通减弱的背景下，本文选取了河钢股份2011年-2015年的年报数据，通过对其销售毛利率、销售（营业）利润率、资产净利率、净资产收益率4个基本指标的变化趋势进行了分析，找出了影响河钢股份盈利能力的主要因素，并据此对河钢股份如何提高盈利能力，提出优化产品结构、加强资产运营管理、调整资本结构、适度开展多元化经营、抓住机遇积极开拓国际市场等相关建议。
关键词：钢铁行业盈利能力河钢股份作者简介：曹文婷，河北地质大学会计学学士；张彦巧，高级会计师，中国注册会计师。
1河钢股份基本情况
河北钢铁股份有限公司前身为唐山钢铁股份有限公司，于1994年6月29日在河北省唐山市注册成立的股份有限公司。2010年1月20日，唐山钢铁股份有限公司通过换股吸收合并邯郸钢铁股份有限公司和承德新新钒钛股份有限公司后，公司全称变更为“河北钢铁股份有限公司”，股票简称变更为“河钢股份”，股票代码为000709，是深圳成份指数、沪深300指数指标股和融资融券标的股。注册地址为河北省石家庄市。
2015年末共有14家控股子公司纳入合并范围，其中：钢铁主业子公司包括唐山恒昌板材有限公司、唐山钢鑫板材有限公司、唐山中厚板材有限公司、天津华冶唐钢板材加工有限公司、保定唐钢板材有限公司、承德燕山带钢有限公司、邯钢集团邯宝钢铁有限公司等和北京河钢钢铁贸易有限公司，非钢板块子公司包括河北钢铁（澳大利亚）公司、承德承钢双福矿业有限公司、承德承钢柱宇钒钛有限公司、唐山德盛煤化工有限公司等，海外板块包括河北钢铁（澳大利亚）公司。
2河钢股份盈利能力分析
企业常用的盈利能力分析指标包括销售毛利率、销售净利率、总资产收益率、净资产收益率等，这些指标分别从不同方面反映了企业的风险特征及投资价值，为利益相关人提供了多种多样的盈利能力信息。质量较高的盈利表现通常表现为构成比较合理，盈利主要来源于公司的主营业务而不是偶然性业务，且各年均能较为稳定地取得盈利，盈利具有较好的成长性，能持续发展，即在连续若干期间中各期盈利的持续增长性较稳定。本文选取了河钢股份对外公布的2011—2015年度财务数据，进行分析河钢股份盈利能力的变化趋势。
2.1销售毛利率
销售毛利率是反映企业经营盈利能力的一个财务指标，企业生产经营盈利能力是企业最基本的盈利能力，是其他盈利能力的基础。关注企业盈利能力的利益相关者，都非常关心企业生产经营的盈利能力。销售毛利率=（营业收入-营业成本）÷营业收入，进一步对这个公式中财务指标进行分解，营业收入=销售数量×销售单位，营业成本=销售数量×单位销售成本，所以，单纯从这个指标的计算公式上看，销售毛利率受销售数量、销售单价、单位成本的影响，从更深层次上说，这些财务数据又受到市场供求关系、成本管理水平、行业环境等经济因素的影响，影响销售毛利率的因素比较广泛。销售毛利率高，说明企业盈利空间较大，具有市场竞争力；销售毛利率低，说明企业盈利空间小，企业所在行业竞争激烈。下面就从营业收入为起点分析河钢股份的盈利能力。
资料来源（表1~9）：http://disclosure.szse.cn/m/drgg_search.htm?secode=000709
河钢股份主营业务产品分2大行业即钢铁行业、化工行业，主要有2大系列，即钢铁产品、化工产品，钢铁产品包括：钢材、钢坯，化工产品包括五氧化二钒、钒氮合金、钒铁合金等。钢铁产品收入占营业收入比重在百分之九十以上，从2011年到2014年钢铁行业收入占比呈逐年增长趋势，2015年钢铁行业收入占比虽稍有降低，但也在95%以上，因此，钢铁行业经营状况对河钢股份的盈利情况起着决定性作用。
从上表可以看出，2011年—2014年度境外收入逐年增加，2014年境外收入最高达到321,824万元，境外收入占比达到3.28%，2015年出现了下降趋势，因为境外收入所占比重过低，对收入的影响较小，所以河钢股份收入受国内经济环境的影响较大。
河钢股份营业收入以钢铁行业收入为主，钢铁行业产品收入包括钢材收入和钢坯收入。2014年销售毛利率为10.90%、2015年销售毛利率均超过13.32%，这两年钢铁行业实现销售毛利率分别为11.23%、13.84%，可见钢铁行业产品毛利率提高对销售毛利率提高起到了决定作用。虽然钢铁产品销售量从2013年起有所回升，因产品销售价格下降影响，未能改变钢铁行业产品收入下滑趋势。2011年—2015年，钢铁产品每吨平均销售单价、降平均单位成本降低均处于下降趋势，两种因素共同影响，导致销售毛利率由2011年的8.10%提高到2015年的13.32%。
根据河钢股份2014年年报披露数据，河钢股份2014年度进行了会计估计变更，变更延长了固定资产的折旧年限，影响增加2014年利润总额273,695.11万元。因年报未详细披露具体对营业成本、销售费用、管理费用的影响数额，虽然该会计估计变更对毛利率的影响数据不能确定，但肯定对2014年度销售毛利率上升起到了积极的作用。
2.2销售(营业)利润率
销售（营业）利润率也是一个反映企业经营活动方面盈利能力的指标，为营业利润与销售收入的比率，体现了营业利润与销售收入的对比关系，从计算公式上看，只有营业利润的增长超过销售收入的增长，或者营业利润降低幅度小于销售收入降低幅度时，才能使该指标增加。这样看来，企业在扩大销售的同时，通过改进经营管理水平，控制成本费用，才能达到提高盈利水平的目的。
对于河钢股份这几年来说，销售毛利率由2011年的8.10%提高到2015年13.32%，销售（营业）利润率由2011年1.30%降低到2015年0.74%。从计算结果可以看出，销售（营业）利润率较低，且一直处于较低水平，处于微利状态。进一步从影响营业利润的财务报表项目分析，可以看出三项费用的增长是影响销售（营业）利润率下降的主要原因，具体分析如下：
三项费用占营业收入的比值逐年上升，由2011年的6.9%，上升到2015年的12.46%，收入在降低6,024,029.27万元的情况下，三项费用只降低了8,947.74万元。2012年营业收入比2011年降低了12,171,393.14万元，降低幅度为16.28%，三项费用降低了-13,757.18万元，降低幅度为5.48%，远低于营业收入的降低幅度，主要因为财务费用较上年增加了29,109.53元，增长了11.75%；2013年营业收入比2012年降低了-137,480.36万元，降低幅度为1.23%，，三项费用增加了31,251.44万元，增长幅度为5.51%，其中财务费用增加51,575.86万元，增长幅度为18.63%；2014年营业收入比2013年降低了-1,199,754.51万元，降低幅度为10.88%，三项费用增加了47,040.71万元，增长幅度为5.02%，其中财务费用增加58,154.48万元，增长幅度为17.71%；2015年营业收入比2014年降低了2,515,401.27万元，降幅达25.60%，销售费用、管理费用较2014年均有不同程度的下降，唯有财务费用不降反升，增长了62,577.48万元，增幅达16.19%。除2011年外，其他年份收入的下降主要是由于销售价格下降的影响，从销售量来看，2013年比2012年销售量增加960,185.57吨，增长幅度为3.56%，管理费用下降21,289.56万元，下降幅度3.73%，销售费用增加965.15万元，增长幅度为1.64%，销售费用和管理费用控制比较好；2014年比2013年销售量增加404,358.96吨，增长幅度为1.45%，销售费用增加5,119.33万元，增长幅度为8.56%，管理费用下降16,233.10万元，下降幅度2.96%；2015年比2014年销售量下降530,622吨，下降幅度为1.87%，销售费用下降3,667.75万元，下降幅度为5.65%，管理费用下降132,392.44万元，下降幅度为24.85%。总体来看，这几年销售费用、管理费用的管控比较有效。
2011年到2015年，财务费用均未得到有效控制，财务费用从2011年247,767.62万元，增加到2015年449,184.97万元，增长金额201,417.35万元，增长幅度为81.29%。财务费用大幅度增加是导致销售（营业）利润率下降的主要原因。财务费用是企业在生产经营过程中为筹集资金而发生的筹资费用，受公司债务规模、融资方式、国家货币政策等因素的影响，公司债务规模对其影响最大。
2012年末有息负债总额比2011年末增加645,634.00万元，增长幅度为13.89%，2013年末有息负债总额比2012年末增加756,073.00万元，增长幅度为14.28%，有息负债规模连续2年大幅增长，虽然2014年、2015末有息负债总额比2013年末有所降低，但由于在建工程完工，资本化利息减少，进而影响2014年度、2015年度财务费用的增加。从以上分析可以看出，债务规模未能有效控制，是导致河钢股份财务费用增长的原因。
2.3总资产净利率
总资产净利率=净利润÷平均资产总额，是反映企业资产盈利能力的财务指标，是从投入产出的角度来反映企业的盈利能力。资产是企业持续经营和稳定发展的基础，企业的生产经营过程就是对资产不断运用的过程，企业在某一期间获取的利润相对占有资产的比率越高，表明资产的获利能力越强，企业资产的利用效率就越高。企业的总资产来源于所有者投入资本和举债两个方面。利润的多少与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。杜邦分析法中该指标的计算公式=销售净利率×资产周转率，可以看出，总资产净利率高低还取决于总资产周转速度的快慢以及销售净利率的大小。如果企业的销售净利率越大，资产周转速度越快，则总资产净利率越高。
2012年销售净利率对净资产收益率影响：（0.12%—1.09%）×0.97=-0.93%，2013年影响数0，2014年影响数（0.73%-0.12%）*0.69=0.42%，2015年影响数（0.55%-0.73%）*0.58=-0.11%；2012年总资产周转率对净资产收益率影响0.12%×（0.75—0.97）=-0.03%，2013年影响数0.12%*（0.69-0.75）=-0.01%，2014年影响数为-0.08%，2015年影响数为-0.09%。
2015年比2011年平均总资产增加3,777,085.72万元，增长幅度为26.78%，而净利润下降105,090.15万元，下降幅度72.34%，资产规模的增加未能产生相应的盈利能力。2011年-2015年总资产周转率逐年下降，2015年总资产周转率达到最低。下面从资产的构成方面进一步分析影响总资产周转率的因素。
从上表可以看出，2014年、2015年度应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率均有不同程度降低。2014年应收账款余额比2013年增加了109,457万元，增长幅度为150.57%，2014年应收账款增长幅度最大，可见，河钢股份从2014年度开始加大了赊销力度，导致应收账款余额大幅度增加，影响应收账款周转率下降。2014年营业成本比2013年度降低了1,333,843.79万元，降幅达到13.22%，存货期末余额降低了55,020万元，降幅为1.85%，；2015年营业成本比2014年降低了2,417,963.06万元，降幅为27.62%，而存货期末余额降低了238,571.50万元，降幅为8.15%，存货余额未能同比降低，影响到2014年，2015年存货周转率下降。
2.4净资产收益率
净资产即所有者权益，总资产减去总负债后的余额。获取投资报酬是每一个投资者的直接目的，所有者也不例外，因此企业投资回报高低直接影响到所有者的决策，例如，是否继续投资、追加投资或撤回投资。净资产收益率是反映企业资本盈利能力的财务指标，净资产收益率=净利润÷平均股东权益。该指标从企业所有者角度来衡量投资报酬率，反映了企业所有者所获投资报酬的大小；同时可以衡量公司对股东投入资本的利用效率。通过对该指标的分析，可以判断企业的投资效益，了解企业管理水平的高低。该指标值越高，说明公司净资产获利能力越大，投资者的利益保障程度也就越大。利用杜邦财务分析计算公式，净资产收益率可分解为资产净利率与权益乘数的乘积，这个财务指标将偿债能力、资产运营能力和盈利能力有机结合起来，全面反映了公司的盈利状况。要想使净资产收益率最大，销售净利率必需最高，资产周转率必需最快，权益乘数必须适中。
通过因素分析法，进一步分析资产净利率、权益乘数对净资产收益率的影响。2012年资产净利率对净资产收益率影响：（0.094%-1.05%）×3.47=-3.33%，2013年影响数-0.03%，2014年影响数1.28%，2015年影响数为-0.77%；2012年权益乘数到净资产收益率影响：0.094%×(3.47-3.15)=0.34%，2013年影响数0.02%，2014年影响数0.003%，2015年影响数0.07%；计算结果表明，资产净利率对净资产收益率的影响较大，权益乘数的影响次之。2012年、2013年净资产收益率远低于全行业平均值，2014年净资产收益率为1.59%，虽稍高于行业平均值1.2%，但比行业优秀值3.3%相比还有很大差距。
3河钢股份存在的问题
3.1产品或市场多元化经营效果不明显
河钢股份营业收入主要来源于钢铁行业收入，钢铁行业收入占营业收入的比例一直在90%以上，2014年、2015年均超过了95%；虽然河钢股份在上下游产业链上进行了矿业、贸易等非钢产业的投资，但由于占收入比例过低，未能显示出非钢产业效益。另外，从产品销售市场区域分析，境外市场收入占营业收入比重2011年-2014年处于上升趋势，2015年稍有下降，2014年最高时仅达到3.28%，因河钢股份销售市场也主要面向国内，所以，其盈利主要来源于国内钢铁行业营业收入，受我国国内经济形势影响以及宏观经济政策、供求关系失衡等因素影响，钢材价格呈持续下行态势，行业整体不景气，河钢股份作为我国钢铁行业的一员，因其对钢铁产品的依赖度过高，经营状况也备受影响。
3.2产品档次低端，产品的盈利能力较弱
钢铁分为普通钢和特殊钢，特殊钢是机械、汽车、军工、化工、家电、船舶、交通、铁路以及新兴产业等行业用钢。特钢按技术含量和产品档次分，大致分为高、中、低三个层次：一是以优质碳素结构钢为主的低端特钢产品；二是以合金钢(不锈钢、工具钢、模具钢、高速钢除外)为代表的中端特钢产品；最后是以不锈钢、工具钢、模具钢和高速钢为代表的高端特钢产品。河钢股份钢材类产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，产品覆盖汽车、石油、铁路、桥梁、建筑、电力、交通、轻工、家电等重要应用领域，虽然已涉足到特钢领域，但由于为特钢中的低端产品领域，价格上缺乏竞争力，盈利空间非常有限，2015年最好的时候销售毛利率仅为13.84%。相比较而言，钢研高纳（300034）主要产品为高温合金制品，是制造航空航天发动机热端部件的关键材料，也是大型发电设备，如工业燃气轮机、氦气轮机、烟气轮机、火力发电机组等动力装置的核心材料。该公司产品属特钢中的高端产品，2015年产品销售毛利率为31.86%，远远超过河钢股份销售毛利率，由此可见特钢的高附加值体现在高端产品中。只有提高产品档次，才能增强市场竞争力，提高公司的盈利水平。
3.3不能有效控制财务费用，吞噬了公司的盈利空间
2011年-2014年资产负债率分别为68.25%、71.2%、73.16%、73.44%，资产负债率逐年提高。企业负债分无息负债和有息负债，无息负债指应付账款、预收账款等企业经营活动产生的负债，没有偿还期限要求，也不需要支付资金占用费，有息负债是指银行借款、发行债券等需要支付资金占用费用的负债，2011年至2014年河钢股份有息负债占净资产的比例分别为103.78%、118.75%、135.05%、129.2%，可见，河钢股份有息负债已远远超过净资产，有息负债的规模庞大，这类负债越多，需支付的资金使用费越高。2011年至2015年河钢股份营业收入处于逐年下降趋势，与此形成显明对比的是财务费用却逐年增加，财务费用大小直接关系着企业的营业利润，除2011年公司销售（营业）利润率达到1.3%以外，其他年份销售（营业）利润率均未超过1%，公司微弱的营业空间，被高企的财务费用吞噬。
3.4资产营运能力差，影响资产盈利能力
为应对钢材市场严重的供过于求和钢材价格长期低迷的挑战，河钢股份采取了较为灵活的销售政策，放宽了对终端用户和经销商销售回款的要求,导致应收账款赊销规模增大，降低了应收账款的周转率。另外，2011年至2015年河钢股份钢铁产品产量分别为28,926,223吨、28,340,405吨、29,743,630吨、29,599,312吨、29,554,325吨，2013年比2012年生产量增加1,403,225吨，增长4.95%，2014年比2013年减少144,318吨，减少0.49%，可见这几年产能仍在高位运行，从2014年开始虽然采取了激进的销售政策，仍然未能有效的消化库存量，导到存货周转率下降，二都共同作用，总资产周转率下降，影响企业资产的利用效率。
4针对河钢股份存在的问题提出以下解决方案
4.1优化产品结构，提升核心竞争力
短期内钢铁行业运行趋势难以有大的改变，吨钢销售价格处于较低水平，反映其产品同质化较严重，获利空间较小，竞争比较激烈，大而全，没有特色的发展方面已无法适应现在的市场。针对当前钢铁行业产能过剩存在差异性和相对性，根据市场对于高端特种钢材产品的需求，加强与下游用钢行业需求对接，通过引进高端人才，利用自身的技术研发优势，在高技术含量、高附加值产品的研究开发方面，特别是国内市场需求而主要依靠进口的高端产品的研发方面实现新的突破，推进产业结构调整，提升产品质量档次，走产品多元、差异化道路，实现由大向强的转变。
4.2加强资产运营管理，提高资产使用效率
河钢股份资产规模中，2011年-2015年存货占比分别为15.89%、15.44%、17.87%、17.18%、15.03%，因此，加强对存货的管理，能有效提高资产运营能力，河钢股份应加强对采购、生产、销售环节的控制，在企业经营管理中、生产组织上，真正根据市场动向，以销定产，以销促产，科学控制库存总量，另外，公司发展应从规模化向精细化发展，加大对新兴市场研究，有针对性地开拓新兴市场，拓宽销售渠道，从而有效减少库存，提高存货周转率。另外，河钢股份应加强内部控制，制定适合销售政策，评估赊销规模是否对企业的销售成长存在积极影响，将应收账款余额纳入预算管理，建立回款考核制度，通过完善制度流程，提高应收账款的管理，从而提高应收账款周转率。
公司固定资产规模直接影响总资产周转率，合理控制公司固定资产规模对于提升企业资产运营能力至关重要，不可盲目追求资产规模而忽视资产盈利能力。对已经建成并投资使用的固定资产全面梳理和科学评估，对于由于技术进步无法再发挥作用的资产，要坚决处置，适度控制固定资产规模，切实将资产转化为生产力，以保证资产的盈利能力。
4.3调整资本结构、降低负债水平
通过债转股方式降低企业债务负担，降低企业资产负债率，使企业资金形成良性循环，很大程度上促进企业投资结构改善。李克强总理在今年“两会”答记者问时指出，“可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。”在博鳌亚洲论坛2016年年会开幕式上的演讲中，他又提到了债转股。可见债转股方式在降低企业的杠杆率中将扮演重要的角色。
通过资本市场，提高权益融资的比重。近年来我国股市低迷，资本市场的融资功能没有得到恢复，这导致企业主要通过贷款、发债等方式获得融资。拓展融资渠道，减少通过债权融资方式，增加股权融资的比重，从根据上调整公司资本结构，降低财务风险，有效降低财务费用，提高公司收益水平。
4.4适度发展非钢产业，注重多元化经营，寻求新的利润增长点
钢铁工业在满足国民经济快速发展的同时，环境和资源的压力越来越大，加上国际经济形势严峻，国内钢铁产能过剩矛盾显现，近些年，钢铁企业利润下滑，行业整体步入寒冬，短期内宏观发展环境没有明显改观，钢铁企业仅靠主业难以改变低盈利的运行态势。从外部环境来看，我国仍处于发展的重要战略机遇期，经济运行的基本面向好，工业化、城镇化进程加快，内需仍具有很大的增长空间，另外，产业结构的调整和新兴产业的涌现也为非钢产业的发展提供了很好的市场机会。河钢股份应在过去产业优势的基础上，通过挖掘发展潜力或者拓展原有产业链发展空间，围绕主业发展相关非钢产业，或开拓新兴产业，在夯实钢铁主业基础的同时兼顾非钢产业发展，通过实施适度的多元发展战略，实施钢铁主业与非钢产业协调发展，开拓新的经济增长点，提高企业抗风险能力。
4.5抓住机遇积极开拓国际市场
2013年9月和10月由中国家主席习近平分别提出建设“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的战略构想。随着“一带一路”战略的实施，为中国的一些优质过剩产业转移到其他一些国家和地区提供可能。2015年05月16日国务院发布了《国务院关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见(国发〔2015〕30号)》文，提出了关于推进国际产能合作战略安排，也为钢铁企业走出去带来机遇。河钢股份应把握国家“一带一路”战略和支持“走出去”的重大机遇，发挥先进的生产技术优势，在产品高质量上下功夫，真正生产出达到出口标准，具有国际竞争力的产品。另一方面，眼光要从国内市场这一个市场扩展到国内、国际二个市场，把拓展国际市场问题真正放到企业发展的战略位置上来对待，积极推进国际产能合作项目建设，扩大国际市场份额，拓展公司产业发展新空间。
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