经济风险
柬埔寨经济持续较快增长，但经济结构单一，过于依赖对欧美服装出口，易受外部环境影响。房地产信贷扩张，金融稳定性面临挑战。财政收入有所提高.但不足以消除赤字，外部援助和贷款仍是弥补赤字的主要途径。虽然经常账户保持较大规模逆差，但FDI和官方发展援助将持续流入并呈现扩大趋势。
宏观经济
经济增速较高。柬埔寨是近年来亚洲发展中国家中经济增长最快的国家之一，在服装出口、房地产、建筑业和旅游业的强劲拉动下，2011~2014年柬埔寨经济增长连续四年超过7%。2015年，柬埔寨名义GDP为185亿美元，实际GDP增长率为6.9%。这一增长率高于全球平均增速3.1%，也高于亚洲新兴经济体的平均增速6.5%。为促进经济多样化，提高产业竞争力，2015年8月，柬埔寨政府出台《2015~2025工业发展计划》。由于欧美经济增长低于预期以及柬埔寨瑞尔升值.服装出口和旅游业增长幅度不大，但房地产和建筑业发展迅速。另外，低油价也有利于束埔寨经济持续增长。预计2016年柬埔寨经济将保持稳定增长，实际GDP增速可能达到7.3%，高于地区和全球平均水平。
私人消费和投资为主要经济增长引擎。柬埔寨经济增长主要依靠私人消费和投资拉动，2015年柬埔寨私人消费拉动GDP增长4.7个百分点，投资拉动GDP增长3.2个百分点，公共消费拉动GDP增长0.8个百分点。私人消费和投资贡献了大部分GDP增长。随着国内消费需求稳步上升，私人消费对GDP的拉动作用加大，投资拉动作用可能有所下降。预计2016年私人消费将拉动柬埔寨GDP增长4.8个百分点，投资将拉动GDP增长1.6个百分点。
通货膨胀保持较低水平。柬埔寨经济高度美元化.大量进口燃油和食品，易引发输入性通货膨胀。2015年.瑞尔对美元汇率略有升值，全球油价持续下行.有利于抑制输入性通货膨胀，使柬埔寨通货膨胀保持较低水平，年均通胀率为1.2%。2016年，瑞尔趋向升值，全球油价仍将呈下行趋势，预计2016年柬埔寨年均通货膨胀率将小幅上升至1.80%，年末通货膨胀率可能下降到0.7%。
失业率较低。纺织服装出口加工业既是柬埔寨经济增长的支柱产业.也是吸纳就业人数最多的产业。近年来，柬埔寨经济持续较快增长，外商对纺织服装业投资大量增加，吸纳就业人数达到历史最高水平。此外，政府为创造更多就业机会，还向马来西亚、韩国等国输出大量劳工。据柬埔寨官方统计，柬埔寨目前失业率仅为0.7%。在劳工和职业培训部注册的合法企业共有8187家，就业人数约100万人。其中，纺织服装加工企业1088家，就业人数近71万人，在海外务工的柬埔寨外劳约有62万人。同时，纺织服装加工业还间接创造了约200万个工作岗位。
货币金融
存货款利率相差悬殊。由于经济中的高度美元化.中央银行货币政策工具有限，无法使用利率政策影响经济.货币市场利率完全由市场的供求关系来决定。再加上柬埔寨国内商业银行信贷风险和运营成本都较高，导致银行存款利率远低于贷款利率。因此。近年来虽然柬埔寨经济持续较快增长，但国内储蓄资源依然不足。2015年，柬埔寨银行存款利率平均为1.4%，贷款利率平均为11.7%，尽管贷款利率有所下降，但存贷利率依然相差悬殊。
信贷增速趋向减缓。由于柬埔寨国内经济活跃，银行增加对外融资需求，加上房地产价格高涨.柬埔寨信贷增速提高，2015年7月曾达到33%，之后趋向减缓，同年10月降至28%。2015年国内信贷增速全年平均为23.9%.同比下降5.5个百分点；M2增速为15.1%.同比下降14.5个百分点。信贷增长过于集中在房地产行业，增加了金融风险。即使中央银行上调商业银行准备金率，或采取审慎宏观措施，为房地产贷款确定上限，由于经济高度美元化，其货币政策的效应也相当有限。预计2016年柬埔寨信贷增速为21.1%，M2增速为20%。
财政收支
财政收入大幅增长。财政赤字规模明显缩小。近年政府实施公共财政改革。加强税收和海关管理，财政收入大幅增长，同时政府控制了财政支出增势，使财政收支状况逐步改善。2015年柬埔寨财政赤字2.2亿美元，占GDP的1.2%。虽然实施东盟共同有效关税减少了收入.且大选临近使公务员工资和资本性支出有所增加，但在经济快速增长的背景下，税基不断扩大使财政收入不断提高，将有效减轻财政压力。预计2016年柬埔寨财政赤字状况仍将持续，但赤字规模将继续缩小，可能仅占GDP的1%。
国际收支
经常账户逆差规模依然较大。柬埔寨经常账户逆差规模从2012年开始明显扩大，2014年达到近10年来的最高水平。2015年经常账户逆差规模较2014年大幅下降。但仍达到10.1亿美元，占GDP的5.5%。进口需求增加和外部需求疲软是导致柬埔寨逆差规模较大的主要原因。随着产业升级和基础设施建设扩大.进口需求保持高涨；而柬埔寨主要出口市场欧美经济增长低于预期。预计2016年柬埔寨仍将保持较大规模逆差，经常账户逆差将达到10.3亿美元，占GDP的5.1%。
经常账户逆差来源主要是商品贸易逆差。从经常账户的结构来看，由于柬埔寨商品贸易持续逆差，一次收入逆差进一步扩大。虽然服务贸易保持盈余且二次收入顺差上升，但不足以抵销商品贸易逆差和上一次收入逆差。2015年柬埔寨商品贸易逆差为29.6亿美元，一次收入逆差为11.5亿美元；服务贸易顺差和二次收入顺差分别为20.6亿美元和10.4亿美元。可见，柬埔寨的经常账户逆差主要来源于商品贸易逆差。实现贸易顺差是柬埔寨经常账户平衡的关键，但未来几年柬埔寨商品进口远大于出口的状况难以改变.因此经常账户将继续保持逆差状态。
国际储备持续增加。2015年，柬埔寨外资和外援流入持续增加且贸易逆差较上一年明显缩小，使其国际储备大幅增长20.8%.达到73.8亿美元，能满足6.6个月的进口用汇，支付能力有足够保障。受外部环境影响，柬埔寨贸易逆差有可能扩大，但外资和外援仍将保持较大规模流入。预计2016年柬埔寨国际储备将继续增加至82.3亿美元，可满足6.9个月的进口用汇。
汇率可能逐步升值。柬埔寨经济易受外部环境影响，但大量外资流人将使瑞尔逐步升值。尽管经常账户逆差给瑞尔带来下行的压力，但不足以抵销大量外资流入带来的汇率升值效应。预计2016年柬埔寨瑞尔对美元平均汇率为4019.5，年末汇率为4005.1。
外债偿付
外债规模逐年增加。柬埔寨发展资金匮乏，政府严重依赖双边和多边贷款支持预算支出，导致其外债逐年增加。2015年柬埔寨的外债总额为72.9亿美元，偿债率为2.5%，负债率为39.2%，债务率为55.2%。近年来，世界银行和国际货币基金组织根据柬埔寨的经济情况，为其制定了每年8亿~10亿美元的借款额度。2015年9月，柬埔寨通过《2015~2018国家债务管理战略》，拟扩大外债借贷规模，2016~2018年平均每年计划对外借贷11.25亿美元，超过过去几年的借贷额度。预计2016年柬埔寨外债将继续扩大.增至82.5亿美元。
公共外债占外债的比例较高。柬埔寨外债以长期官方优惠贷款为主，外债期限结构比较合理，优于多数亚洲新兴国家。2015年柬埔寨公共外债为60.2亿美元，占外债的83%。尽管随着柬埔寨由低收入国家转向中低收入国家，其获得贷款的优惠条件可能减少，但来自双边和多边的官方援助资金将继续增加，中国仍将是最大援助国。2015年10月，中国承诺对柬埔寨提供1.52亿美元援助资金。另外，柬埔寨政府多年来致力于与俄罗斯和美国就“红色高棉”时期拖欠债务进行重组谈判，目前与俄罗斯的谈判取得一定进展，有可能在未来获得较大的债务折扣（1985年以前到期的债务）。预计2016年柬埔寨的公共外债将增加至68.5亿美元，占外债的84%。
短期外债占国际储备比例较低。近年来，柬埔寨短期外债基本稳定在11亿美元左右的规模。2015年柬埔寨短期外债为11.2亿美元，占外债总额的15.4%，占国际储备的15.1%。总体来看，柬埔寨短期外债占国际储备比例较低,在国际储备有望继续增加的形势下，其债务偿还压力较小。
双边经贸
双边贸易快速增长。在中国--东盟自由贸易区框架下，中国与柬埔寨分别于2010年和2015年对来自对方的绝大部分产品进口实现零关税，关税的逐步减免给双方各自优势产品(如中国轻纺、机电产品；柬埔寨农产品、水产品等)的进出口带来巨大的刺激效应，中柬双边贸易因此快速增长。2015年中柬双边贸易额44.3亿美元，是2010年的三倍，较2014年增长了18.1%。其中，中国对柬埔寨出口37.6亿美元，自柬埔寨进口6.7亿美元。尽管中国仍处于绝对顺差状态，但中国进口同比大幅增长39.5%。2015年,中国成为柬埔寨大米最大出口市场，占其出口总量的25%，大米贸易将成为未来双边贸易的新增长点。柬埔寨日益发展的国内市场和持续的基础设施建设，也使中柬两国双边贸易开始呈现多样化趋势。预计2016年中柬双边贸易仍将保持快速增长势头。但由于柬埔寨进口需求旺盛，出口产品相对单一，双边贸易极不平衡问题在短期内难以改变。
中国对柬埔寨直接投资仍有很大潜力。中国是柬埔寨最大外国直接投资来源国，中柬两国已经成为推进“一带一路”建设的重要合作伙伴。根据柬埔寨发展理事会统计.2015年中国对柬埔寨协议投资金额8.7亿美元，同比下降9.5%.但仍超过其他所有国家投资总和，占柬埔寨吸收外商投资总额的58.9%；截至2015年年底，中国累计对柬埔寨协议投资金额达108.9亿美元。根据中国商务部公布的数据.2014年中国对柬埔寨ODI流量为4.4亿美元，存量为32.2亿美元。目前，中国在柬埔寨投资企业超过500家，主要投资电站、电网、制衣、农业、矿业、开发区、餐饮、旅游综合开发等领域。2015年1月，中国华电集团在柬埔寨以BOT方式投资建设的额勒赛下游水电站项目竣工。该项目总投资5.6亿美元，其建成投产发电,极大缓解了柬埔寨电力供应短缺的局面。同时，西港经济特区、国公综合开发试验区、机场、港口、水电站、输变电网、高速公路等一批带动性强且具有示范效应的重大合作项目正在推动实施。中国路桥工程有限公司以BOT方式投资金边至西哈努克港高速公路项目，有望成为中柬“一带一路”战略合作的早期成果。
商业环境风险
柬埔寨基础设施虽有改善，但依然落后。政府致力于改善投资环境，税负相对较轻，行政效率也有所提升。根据世界银行2016年营商环境指数，柬埔寨的商业环境排名为第127位，同比上升六位；商业环境的前沿距离为55.22%，同比上升2.44个百分点。
投资便利性
FDI持续增长。柬埔寨良好的经济前景、开放的市场，以及相对低廉的劳动成本，吸引了外资持续大量流入。2015年，柬埔寨吸收FDI流量达到18亿美元，同比增长4%，占GDP的比例为9.7%。基础设施和农业领域外资大增，经济特区成为外国投资热点。但2015年末执政党和反对党关系再度紧张，增加了政治不稳定风险，吸收外资将略有减少。预计2016年FDI流量将小幅降至17.5亿美元。
税收体系
税收体系尚不健全，税负相对较轻。柬埔寨实行全国统一的税收制度，经济财政部下设税务总局统管国内税收和进口税收。现行税收体系包括的主要税种是利润税、最低税、预扣税、工资税、增值税和关税等。柬埔寨尚未建立起一个现代的、具有广泛基础的税收体系，税基窄且征收能力弱。为吸引国内外投资发展经济，政府实行多样化的投资激励措施，制定了相对较低的公司税率，形成具有一定吸引力的营商税制。自2013年以来，政府实施税改并加强监管，有力地打击了逃税，大幅提高了国家税收收入，但企业纳税次数过多，远高于地区平均水平，也使柬埔寨对外国投资者的营商吸引力有所减弱。根据世界银行公布的2016年营商环境指数中的缴纳税款这一分项指标.柬埔寨在189个国家(地区)中排名第95位，与2015年排名相比下降五位；前沿距离为73.06%，保持不变。在东南亚国家降税的趋势下，柬埔寨政府大幅度提高公司税率的可能性不大。
关税和非关税壁垒。柬埔寨是东盟共同体成员国，2015年12月31日，东盟共同体正式成立，东盟内部平均关税税率几乎降至零，非关税壁垒也大为缩减。目前，东盟与印度、韩国、日本和澳新的自贸区建设正在进行中，东盟一体化和自贸区建设将使柬埔寨在未来继续降低关税和非关税壁垒。
基础设施
基础设施虽有改善，依然落后。根据世界银行2014年10月公布的全球物流绩效指数，柬埔寨的国际物流绩效指数为2.74.在160个经济体中排名为第83位。基础设施建设是柬埔寨优先发展领域，政府积极吸引外资和外援，并重点参与区域和次区域互联互通计划。近年来，柬埔寨交通运输已逐步有所改善。公路运输为柬埔寨主要运输方式，路网建设总长约5.2万公里,约三分之二的公路在雨季无法通车；南北两条铁路线已修复，铁路总长约600公里，时速30公里。空运方面有待进一步发展，目前主要为客运，货运仍不发达。随着柬埔寨国内电站陆续建成发电，其电力供应能力不断增强，主要依靠从邻国进口(越南、泰国和老挝)电力的状况将得以扭转。2015年，柬埔寨国内发电占全国供电量的82%以上，进口电力大幅下降51.7%，初步形成全国电力自主供应格局，柬埔寨国家电力公司购电成本大幅下降，高昂的电价有望降低。
基础设施发展规划。柬埔寨正考虑发展高速公路网络，以满足不断增长的经济需要。根据总体规划，到2040年柬埔寨将建立一个全国性的2230公里的高速公路网络，连接省级行政区、经济特区、主要的运输中心、旅游景点、边境口岸和国防要地，建立高速公路网预计耗费260亿美元。柬埔寨计划建设连接金边至西哈努克港的首条高速公路，该项目预计于2016年开工建设，并争取在2020年竣工通车。根据柬埔寨电力中期规划。在全国范围内将建设三大主电网，降低供电成本，完成2020年将电力覆盖到全国，2030年使全国70%的家庭通电的目标。2016年3月7日，在以“推动国内和区域基础设施和物流连通发展繁荣”为主题的柬埔寨展望论坛上，首相洪森表示，柬埔寨将通过东盟共同体深化区域经济合作，加强与“东盟+6”国(六国包括中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰和印度)特别是与中国的合作，为柬埔寨基础设施建设带来更多的商机。柬埔寨希望借助中国倡导的“亚洲基础设施投资银行”和“丝路基金”，推动柬埔寨基础设施建设和国家经济发展。
行政效率
行政效率有所提高。近年，柬埔寨政府积极推进行政改革，取得一定成效，企业进行商业活动面临的程序减少。以世界银行2016年营商环境指数中的开办企业、获得建筑许可和获得电力的情况来衡量柬埔寨的行政效率，柬埔寨2016年三项指标的排名在189个经济体中的排名分别为第180/189位、第181/189位、第145/189位，同比分别提升五位、一位和1l位；前沿距离为58.1%、38.12%、52.37%，同比分别上升16.87个百分点、0.63个百分点、6.74个百分点。与区域平均水平相比，柬埔寨在办理时间上仍远高于地区平均水平，但在开办企业和获得电力的程序上已达到或低于地区水平。（摄影张健）