“宝万之争”的现象背后，其实是中国经济转型升级的当下，过多的流动性与有限的投资机会之间的巨大矛盾
□朱蕾
备受瞩目的“宝万之争”近日再度上演，万科董事会主席王石出人意料地放出大招，使得剧情出现大反转。有人曾预言王石难以全身而退，“门口的野蛮人”迟早要登堂入室；但也有人力挺万科管理层。2015年爆发的“宝万之争”最终会如何收场，引人关注。
“宝万之争”剧情再回顾
2015年7月，潮汕兄弟姚振华、姚建辉控制的“宝能系”大举增持万科股份，在数度举牌之后成为万科第一大股东，先后投入近400亿元巨资，直指控股股东地位，引发“宝万之争”。
自2015年12月18日万科停牌后，双方管理层进入“备战”，万科的目标是寻找白衣骑士，宝能系的目标是维持其第一大股东的地位，双方都把手中的牌捂得很紧，相当神秘，吊足人们的胃口。
就在2016年3月13日，形势发生突变。万科公告称，3月12日，万科就拟议交易与深圳市地铁集团有限公司签署了一份合作备忘录，宣布与深圳地铁达成战略合作，前者以增发的股份换取后者400-600亿元人民币的资产注入，引入深圳地铁后，万科的股权结构将经历又一次大重组。
尽管公告并未提及此宗交易是否涉及宝能入股万科事宜，但由于此次深圳地铁入股后，万科、华润以及深圳地铁集团三方的持股比例将超过40%，三方如果签署协议成为一致行动人，将一举超越宝能系，夺回万科第一大股东席位。不过，万科能否引入新股东，还必须经过特别股东大会，获得包括宝能系在内的到场股东三分之二的同意，而这也使得这场大戏的剧情更加跌宕起伏。
2016年3月17日下午，万科集团在深圳总部召开临时股东大会，此次大会主要是审议万科A股是否继续停牌，共有129位股东出席大会投票。投票结果显示，共有87亿股参加投票，同意继续停牌的有84亿股，占总数的97.13271%，2.2亿股反对，弃权2300多万股。这意味着包括宝能、华润、安邦等在内的多位股东都投了赞成票。另外，这个结果也意味着万科A股将继续停牌至6月18日。
值得注意的是，王石在本次股东大会上表示，“万科本身是民营企业，不应该划分股东是民营、国企，还是外资。管理层应该对全体股东负责。”并对此前言论引起的误会道歉，万科欢迎民营企业成为公司股东。
万科最终归谁
谁最终入主万科仍是未知数，在2015年7月之前，华润最有可能入主。但宝能系通过举牌，已持有万科24.26%的股权。志在必得的宝能系，没有得到万科管理层的芳心，万科选择停牌，宣布与深圳地铁重组。
万科与深圳地铁的重组方案即使最后确定了，也还需要获得特别股东大会三分之二股东的同意。如果宝能系和华润都投反对票，重组方案也不会通过。宝能系持有万科24.26%的股权，华润持有15.25%的股权，搞不定这两大股东，万科就不可能“嫁入”深圳地铁家。
任何股权争夺的背后都是利益之争，只有各方利益得到相对平衡的兑现，才会重组成功。之前在百大集团股权争夺战中，银泰系和西子也是剑拔弩张，最后双方不也握手言和了吗？围绕万科股权的争夺，表面上看起来一团和气，其实各方都铆足了劲，在争取最大利益。一旦深圳地铁增发进入万科，宝能、华润、安邦股份将均被稀释，宝能系股份将被稀释至20%左右，华润将被稀释至12%左右，安邦将被稀释至5.5%左右。而华润此时选择发声，也是在为自己争取话语权。
笔者认为，万科股权之争的最终解决方案肯定是博弈之后的皆大欢喜：深圳地铁入主万科，管理层保住控制权，宝能和安邦享受重组成功后的股价上涨红利，华润成为公司第三大股东。对于宝能系来说，尽管目前是万科的第一大股东，但由于收购资金加了杠杆，承受不起万科股价暴跌和长期停牌带来的损失，因此最期望的解决之道肯定是万科重组成功，股价上涨，享受股权投资收益和万科发展红利，而第一大股东位置不是他们最在乎的。