安信证券
投资要点：
1、钴是新能源汽车的重要上游资源。
2、2016年供需或将出现缺口。
钴是新能源汽车的重要上游资源，材料特性出众，应用相对集中。主要用途：一是以钴酸锂和三元材料的形式作为锂电池正极材料。二是作为高温合金，广泛应用于飞机发动机等航空航天领域。三是作为原材料被用于合成硬质合金，进而制造切削工具、钻头等生。四是在磁材领域用于生产Sm-Co合金、Al-Ni-Co合金以及稀土强力永磁性材料。
钴的供需平衡表从2016年起逐步改善，逐步出现短缺。结合CDI、Roskill和安泰科的预计，2016年中性情景下全球钴供应仍将出现小幅过剩275吨，乐观情景下则可能出现短缺4000吨。
供给端增速偏低，预计供给量在95000-99275吨左右。供给端CDI、Roskill等机构预计仍将保持4%的低速增长，中性情景2016年供给量99275吨，乐观情景95000吨。增加主要来自刚果（金）、澳大利亚等地项目投产。考虑到铜镍伴生矿是钴矿产出的主要来源，若铜、镍价格过低导致铜镍矿大规模减产并带动钴减产，则2016年可能出现短缺，但目前可能尚小。
需求端仍将保持6.5%的增速，对应2016年需求为99000吨。需求增长主要来自新能源汽车需求带来的三元材料用钴量大幅增长，高温合金需求稳步增长，硬质合金需求放缓。
钴价自2016年起预计将稳步回升。钴价已下跌多年，随着供需平衡表的逐步改善，预计钴价有望逐步企稳回升。
标的建议关注华友钴业、格林美。华友钴业作为国内钴盐龙头，坐享库存重估，格林美具备钴回收再利用产能，均将充分受益钴价回暖。