□广发证券
投资要点：
1、钴产品价格处于相对底部。
2、钴的需求持续增长。
钴产品价格处于相对底部：自08年金融危机以来，钴价一路走低，由最高时86万/吨的价格下跌至不到20万/吨的水平，虽然目前钴产品价格仍然处于历史最低的水平，但从未来供需关系变化来看，钴产品存在价格上涨的可能。
钴行业供需格局即将迎来逆转：2015年全球精炼钴的供给量约为10.2万吨，而钴的需求量约为9.2万吨，供大于求明显。但进入16年后，供给发生明显改变。钴是铜镍伴生矿，铜价持续走低，使得供给得到收缩。其中嘉能可关停两处矿产导致钴的供给收缩5000吨左右。同时受非洲童工事件影响以及挖掘条件限制，占全球钴供应50%的刚果将关停1万吨左右的手工矿，整体保守估计供应将减少1.5万吨。使得供应发生改变，从而改变供需格局，预计17年将发生逆转。
钴的需求持续增长：钴主要用于硬质合金、锂电池等行业，从全球来看其中约44%左右钴用于锂电池，而中国钴的需求中锂电池占比高达76%，中国新能源汽车发展对钴的需求带动明显。从过去5年数据来看，整体上钴的需求保持平均每年7.4%的增长。钴在锂电池中主要用于3C电池以及动力电池（三元）正极。受智能手机销售持续增长带动，3C电池部分仍然保持着10%左右的增长。新能源汽车动力电池方面，虽然三元类动力电池目前占比较低，但随着乘用车对行驶里程要求的提高，三元电池的占比也会得到提升。
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