□平安证券
投资要点：
1、智能电视用户3年翻番。
2、价值生态链重构，厂商将成新媒体平台。
电视进入云动2.0时代，用户习惯正悄然改变：中国约有4.3亿户家庭，电视机保有量约5.35亿，截止2015年底，有线数字双向交云开通的约4000万户，IPTV超过5000万户，云联网电视超过1亿台，OTT盒子超过6000万台。用户看点播的需求进大于直播的需求，内容偏好和交云方式的质变正逐渐改变整个产业的价值生态。
看好智能电视发展，用户3年翻一番：2015年底智能电视保有量达到1.05亿台，日活超过3千万户。到2018年底智能电视保有量预计达到2.3亿台（比2015年增长119%），渗透率也仅为43%，未来发展空间巨大。
价值生态链重构，电视机厂商有望成为新媒体平台：传统电视广告大约1500亿的市场份额面临增长瓶颈，云联网电视广告价值凸显，未来3-5年可能达到几百亿的市场规模。其中开机广告的市场规模有望2020年增长至71亿。
视频付费空间巨大，电视机厂商享受渠道红利:预计云联网电视视频付费2020年增长至205亿。按照电视机厂商平均20%的分成比例，2020年视频分成的收入规模预计达到41亿。Nexflix的用户在美国的基本年订阅费约623元人民币，国内处在早期阶段，未来空间巨大。
投资建议：我们认为龙头电视厂商的云联网运营价值凸显，是客厅经济产业链受益最大的标的。尤其重点推荐拥有最大用户量和强大云联网运营能力的海信电器，2016年PE估值只有13倍，可比公司兆驰股份估值26倍，TCL多媒体估值24倍，海信电器被严重低估，股价空间巨大。