受多种因素影响，近期新三板二级市场凉意阵阵，截至12日收盘，三板做市指数收报1198点，创历史新低。诸多挂牌公司的股价纷纷跌破定增价，而且这股凉风已传导至定增市场。以融资上限计算，2016年前四个月新三板披露的定增预案拟融资总额约820亿，而2015年8月至12月这个数字是1790亿，腰斩有余。有意思的是，在市场回归理性之时，一股新势力——产业资本却悄然入局，其认购金额之大，直逼各类股权投资机构。
从今年元旦开始，随着资本市场整体回调，新三板定增频频出现破发现象。据东财Choice数据显示，截至2016年5月11日，可统计涨跌幅的3465次定增案例中，约1577个定增价格可以盈利，约1469个定增价格处于浮亏状态，其中约341个定增价格浮亏50%以上。
与此同时，投资者参与定增愈加谨慎。“直接在二级市场就可以买到比定增价格还便宜的筹码，何须参与定增？”有个人投资者如此反问。
尽管定增市场整体降温，但参与定增的投资者结构却出现了可喜变化。
统计发现，与2015年全年相比，今年前四个月参与定增认购的投资者中，8家产业基金认购金额占总认购金额的比例由2015年的0.37%大幅上升至今年前四月的2.39%，而私募、基金专户、信托、证券公司及其资产管理计划所占比例均有不同程度的下降，其中证券公司直接参与认购的比例由7.96%降至4.47%。另外，各类资产管理公司参与认购的比例也缩减超过一半。
值得注意的是，“其他”一项中，包含了诸多产业公司，而该比例的上升与这些产业资本密切相关。比如今年以来单笔认购金额最大的案例是大丰电器26.4亿元认购ST亚锦26.4亿股，另外比较突出的还有上市公司华邦健康斥资11.95亿元认购颖泰生物2.06亿股定增，华策影视2.5亿元认购景域文化450万股定增。这些认购方都被归结为“其他”统计项，同时这三个认购案例都跻身今年以来前十大单笔认购金额榜单中。
在中泰证券研究所总经理、新三板首席分析师张帆看来，参与定增机构的结构变化很明显，也体现了新三板融资市场的冷静回归和价值凸显。
一方面，公私募和资管等投资机构面临“锁仓”的困境，二级市场流动性不佳，投资的产品即使有收益也无法兑现，而新产品难以募资，因此手中“弹药”明显不足。同时，定增破发频现，加上年报密集披露，无论是机构投资者还是个人投资者，都非常谨慎。
另一方面，张帆认为，新三板成为产业资本并购扩张“标的池”的功能正在凸显，并且还会继续发展。“我觉得大家是盯上了一些好公司。这么多新三板公司，经过两年时间有些已经冒出来了，业绩能看得到，财务也相对规范，在市场上运行了一两年，相对来说比较干净和清楚，有些还是细分行业的龙头。经过下半年以来的动荡洗涤，一些股票已经慢慢洗出价值来了。看好或者是长期关注这些票的产业资本力量，他们没有持有时间的限制，受市场波动影响小，当觉得足够便宜时，当然会出手。”
一个颇为典型的案例是，专注于芯片设计的新三板公司东芯通信，在2016年2月被创业板公司全志科技以定增方式“入主”。
(吴柳雯)