第4章
尽管日本发生了股市的崩溃，日本还是在20世纪80年代末完全改变了落后于西方国家股市的劣势。1948—1989年，日本股市的实际年回报率达到了10.4%，比美国市场高出将近50%。甚至算上最近的熊市，日本从1926年至今的股票年实际回报率已达2.9%。而且日元兑美元一直处于上升水平，以美元计价的日本股市年均回报率达3.15%。1926—2001年，无论用哪种货币衡量，无论在哪个主要国家，股票的实际回报率都超过固定收益资产回报率。
虽然日本股市最近处于熊市，但日本股票在战后的上升趋势还是十分明显的。1949年5月16日首次发布了日经道式平均股票指数，它的构成类似于美国道?琼斯平均指数，包含了225种股票。这一天是东京股票交易所在1945年由官方关闭后的再次开放。在这一天，东京证券交易所指数是176.21，事实上同当时美国道?琼斯工业股票指数相同。到1989年12月，东京证券交易所指数已经飙到将近40000点，超过同期美国道?琼斯指数15倍。受2001年9月恐怖事件的影响，日本的熊市将东京证券交易所指数拉低到10000点以下，仅仅高于美国道?琼斯指数的水平。2002年2月1日，东京证券交易所以9791点报收，45年来首次低于道?琼斯指数。
但是，若将美国和日本股票的指数相比较则会夸大日本股市下跌的幅度。用美元衡量在日本股市的收益要远远超过用日元来衡量。东京股票交易所开放的3个星期前，360日元兑换1美元，这个汇率持续了20多年。在这之后，美元汇率下跌到大约130日元。因此如果用美元来衡量，东京证券交易所指数在1989年攀升超过10万点，目前的水平也超过3万点。尽管过去十年大熊市一直困扰着日本，但这个指数仍然是其美国同业的3倍。
2.债券
西方各国债券的情况依然重复着与美国同样的事实：在整个长期阶段，股票收益率比债券占绝对优势。战后，日元从4日元兑换1美元缩水到360日元兑换1美元，严重的通货膨胀使得日本的债券投资者全军覆没。
西方各国股票市场投资收益最高(3)
然而，没有任何损失可以同德国债券投资者在1922—1923年严重通货膨胀所遭受的打击相提并论。当时，德国马克贬值超过100亿兑1美元。德国所有的固定收入投资变得一文不值。但是，股票由于代表了土地和资本的追索权而安然度过了危机。
图1-3总结了股票和世界各国债券的投资回报率。作为长期投资，股票相对于固定收入投资的优越性勿庸置疑。股票不仅在基本回报率上的表现比债券出色，而且在购买力方面体现出更加显著的稳定性。
图1-3世界各国股票和债券的实际总体回报率率，1802—2001
西方股市的现状和规模(1)
在过去的200年内，美国各种普通股的投资组合的复利实际年回报率将近7%，而且表现出极不寻常的长期稳定性。当然，股票回报率取决于资本的数量、质量、生产力水平和风险溢酬。但是，创造利润的能力同时也来自于高明的管理、尊重财产权的稳定政治体制和在竞争性的环境中提供顾客价值的程度。由于政治或经济危机引起的投资者偏好的改变会使得股票暂离它的长期趋势，但是，促使经济增长的基本力量又会把股票拉回到它的长期趋势上。也许，这就是为什么在过去的两个世纪内，尽管受到政治、经济和社会剧变的冲击，但股票的回报率依然如此稳定的原因。
股票在过去两个世纪一直保持较高的回报率，这也许可以用实行自由市场经济国家的优势地位来解释。可谁又能够在50年或是30年前预料到市场导向型国家的巨大成功呢？近几年来世界股票价格的勃勃生机，或许可以反映资本主义黄金时期的即将到来。资本主义目前占有绝对优势，但是它的命运在将来可能会衰落。因此，将来如果资本主义衰退了，目前还看不出有任何金融资产能保住价值。实际上，如果以史为镜，在当今纸币本位制下，对任何的政治经济巨变，政府债券的表现应该远远落后于股票，以长远的眼光来看，债券的风险和把钱存在银行的风险实际上要高于股票。
股票市场造就了西方世界今天的繁荣和发展。没有股票市场就没有今天的西方世界。股票市场的市值占国民经济GDP市值的87%以上。全世界500强都是上市公司。
股市是安全积累财富的机器和投资大众的提款机。最近十多年，美国股市的投资者每年的平均收益率都在10%以上。大部分人的投资理念都是买入一支股票，长期持有。长期投资的策略已经深入人心。这是一个大多数投资人赢利的场所。平均每个家庭有三分之一的资产放在股票市场，他们把股票市场变成每一个人都应该变得有钱的地方。
欧美人购买股票的主要操作就是：
(1)购买好股票并长期持有。
(2)进入基金。
(3)美国大部分家庭收入的30%用来购买股票。
西方股市的现状和规模(2)
(4)很多美国人和欧洲人将养老保险投入股市，可见把钱放入股市比存银行更安全已是美国人和西方发达国家人民的共识。
就像刚改革开放很多不规范的商家也发了大财，现在就不可能了。有很多上市公司作假的现象会逐渐杜绝，能够上市的公司都是好公司。买股票就是投资这些好的，让大众监管的公司，因此，股市会越来越走向规范。
三、中国股市大面积亏损谁之过！
为什么在西方股票市场上大部分人都能赢利，少数人亏损，但在中国股市上却是少数人赢利，大部分人亏损？很多人把股市大面积亏损的原因，归咎于中国股票市场，归咎于股票市场的管理层，认为中国的股票市场不如西方股票市场，这种认识是不对的。事实上是：中国股市并不比西方股市差，中国股市远远好过美国股市的初期市场，股市的赢利能力也不比现在西方的股市差。
中国股市是目前世界上发展最快、投资回报最高和资金投入最安全的股票市场。
中国股市的发展和股市的回报率(1)
(1)中国股市的发展概貌。
中国的经济发展从1949年到2007年，经历了一个从农业经济到工业经济的转型，非常类似美国第一个阶段，从1802—1870年，美国完成了从农业经济向工业化经济的转变。但又比美国当时的发展速度要快，经济更加成熟。20世纪90年代初，中国引入了资本主义社会的标志——股票市场。
1990年11月20日，上海证券交易所成立。上海证券交易所是非营利性的会员制事业法人。它的最高权力机构是会员大会，常设的执行机构是理事会，实行理事会领导下的总经理负责制。组织公平的集中竞价交易，即时公布交易行情，办理股票和公司债券的上市、暂停上市、恢复上市或终止上市事务，对证券交易实行实时监控，对上市公司的信息披露进行监督等。上交所采用的是先进的计算机自动交易系统，成交价格由计算机自动撮合，实行电子无纸化交易，股票以数据的形式存放于上海证券中央登记结算公司的电子账户内，股票的买卖由计算机自动划转。1997年投入使用的上海交易大厦是目前亚洲最大的证券交易所，设有交易席位3200多个，与国内几十个证券交易中心实施计算机联网，整个交易系统的计算机报价竞价终端达6000个。上海证券交易所正在向世界一流的证券交易所迈进。到2007年12月14日止：共有上市公司857家；上市证券1122只；上市股票901只；总股本14046亿股；总流通股本3296亿股；总市值249529亿元；总流通市值57317亿元。
1990年12月1日，深圳证券交易所成立。它也是不以赢利为目的，实行会员制的事业法人。它的领导体制与上海证券交易所相同，是由会员大会、理事会、总经理三个环节组成。组织公平的集中竞价交易，即时公布交易行情，办理股票和公司债券的上市、暂停上市、恢复上市或终止上市事务，对证券交易实行实时监控，对上市公司的信息披露进行监督等。深交所的发展目标是用15~20年的时间，进入国际主要证券市场行列，成为国际知名的证券市场。到2007年12月14日止：共有上市公司664家；上市证券860只；总市值50052亿元；总流通市值25354亿元。
中国股市的发展和股市的回报率(2)
二地股票市值达到了29.9581万亿人民币。
中国股市得到了高速的发展。中国股市是新兴的发展中国家最大和发展最快的股市。
(2)中国股市发展的过程。
纵观中国股市历程，从1990年到2007年12月14日，比较清晰有序的下跌熊市有三次。